首页 > 中国高端品牌网 > 商务 > 内容页

上海家化(600315):Q2护肤品双位数增长 毛利率稳步提升

2023-08-30 00:53:56 来源:中邮证券有限责任公司


(相关资料图)

事件回顾

公司23H1 实现收入36.29 亿元,同降2.3%,实现归母净利润3.01 亿元,同增90.9%,扣非净利润为2.62 亿元,同增30.7%,EPS为0.45 元;其中23Q2 实现收入16.50 亿元,同增3.3%,实现归母净利润0.71 亿元,同增269.2%,实现扣非归母净利润0.35 亿元,同增409.16%,EPS 为0.11 元。

事件点评

Q2 护肤品加速增长,母婴业务承压。分品类看:1)23H1 护肤品类收入分别为8.71 亿元,同增7.2%,其中23Q2 护肤品同增27%,玉泽获得双位数增长,佰草集获得高个位数增长,公司自第二季度开始加大品牌营销投入,各项品牌活动陆续开展,定位于高毛利快速发展的护肤品类取得恢复性增长;2)23H1 个护家清品类收入17.24 亿元,同降0.5%,其中23Q2 个护家清同增4%,六神获得个位数增长,家安获得双位数增长;3)23H1 母婴品类收入分别为9.1 亿元,同降10.9%,受英美高通胀、喂哺品类内竞争加剧、经销商降低库存等因素的影响。

国内电商恢复双位数增长,线下承压。分渠道来看:1)23H1 线上渠道实现收入13.2 亿元,同增6.0%;其中国内电商平台实现收入8.2 亿,同增13.2%,玉泽油敏霜 618 期间线上共售出 24 万件,成为 TOP1 单品,佰草集太极系列和新七白系列抖快渠道实现翻倍增长;特渠 23H1 实现收入1.7 亿元,同减4.5%;海外线上23H1 实现收入3.4 亿元,同降6.9%。2)公司23H1 线下渠道实现收入23.0 亿元,同降6.7%,其中国内商超渠道23H1 实现收入15.7 亿元,同降3.8%;国内百货渠道实现收入1.3 亿元,同降22.0%;国内化妆品专营店渠道实现收入1.6 亿元,同增13.8%;22 年海外线下实现收入4.5 亿元,同降15.9%。综上23H1 国内业务实现收入28.4 亿元,同增0.71%,海外23H1 实现收入 7.9 亿元,同比下降 12.3% 。

毛利率持续优化,投资净收益及公允价值变动净收益带动净利率提升。23H1 公司毛利率/销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为60.3%/43.5%/8.4%/2.1% , 同比变动率分别为+0.3pct/+0.3pct/-0.3pct/+0.4pct,其中23Q2 毛利率/销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为59.1%/46.9%/7.4%/2.7%,同比变动率分别为+2.8pct/-0.9pct/+0.3pct/+0.6pct。公司毛利率持续提升,主要受益于高毛利率护肤品增长较快,公司加大品牌营销费用销售费用率有所提升,控制管理费用投放。此外,公司23H1 投资净收益以及公允价值变动净收益占比收入分别为1.6%/1.9%,较去年同期提升0.9/2.8pct,综合而言,23H1/23Q2 归母净利率分别为8.3%/4.3%,较去年同期分别提升4.1pct/6.9pct。

盈利预测及投资建议:考虑到海外业务的拖累,我们调整盈利预测,预计23 年-25 年公司归母净利润分别为7.1 亿元/8.1 亿元/9.5亿元,对应PE 分别为25 倍/22 倍/19 倍,看好公司下半年国内业务的恢复性增长,维持“买入”评级。

风险提示:

玉泽、佰草集增长不及预期,利润率下降等。

关键词:
x 广告
x 广告